伟仕佳杰控股有限公司(以下简称“伟仕佳杰”)成立于1991年，2002年在香港主板上市，股票代码00856.HK，连续五年荣登《财富》中国500强排行榜。上市21年间，集团业绩增速全行业第一，年平均增长率达26%。2022年集团营业额高达773亿港币，其中云计算业务位列中国第三方云管理服务市场第五位。

　　伟仕佳杰是亚太地区重要的科技产品渠道开发与技术方案集成服务商。服务网络密布中国、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、菲律宾、缅甸、老挝、柬埔寨九个国家，高度覆盖一带一路区域，透过50,000家渠道伙伴，服务19亿人群。伟仕佳杰是华为、新华三、阿里、腾讯、曙光、联想、惠普、戴尔、微软、苹果、甲骨文、希捷、西数等300多家世界500强科技企业，在亚太地区最重要的合作伙伴。业务覆盖云计算/大数据、人工智能、数据存储、数据分析、基础建设、网络安全、方案交付、移动互联、游戏娱乐、物联应用、可穿戴设备及虚拟现实产品等十二大领域，在云生态建设、IT运维服务、供应链金融、信创产业等拓展出全新版图，为全链路伙伴提供高效、持续、多元的商业生态闭环。

　　2015年-2024年,收入/扣非归母净利CAGR分别为7.7%/9.9%。1Q25年公司营业收入同比增长16-17%，毛利同比增长20-21%，1Q25年公司归属于股东净利同比增长28-29%，或受益于海外分销业务结构优化及国产品牌市占率持续提升。

　　传统主业受益AI浪潮

　　2024年，数智化浪潮持续席卷全球，各类人工智能产品和解决方案层出不穷，数字中国建设迈出新步伐。云服务：在数字化转型浪潮中，伟仕佳杰凭借深厚的渠道网络和技术整合能力，通过「全栈服务+生态协同」的双轮驱动战略，构建了一个覆盖云全生命周期、融合多厂商生态的云服务体系。在IDC发布的中国第三方云管理服务市场份额报告中，伟仕佳杰排名前五，是国内最大的云服务商之一，在云服务市场占有绝对领先地位。公司通过云智自研和与大型厂商合作相结合的方式，实现了云全生命周期和AI产业链业务全覆盖，未来有望把握“数字化中国”建设发展机遇实现复合增长。

　　大模型：通过对接佳杰云星AI算力管理与调度平台、AI数字名片及南京伟仕佳杰SAASOA系统均已完成对DeepSeek全系列大模型的适配与升级。我们认为通过这些技术和系统的升级，能够更好的应对日益增长的业务需求，实现更加高效、智能的管理和运营。

　　信创产业：信创已进入规模化推广期，市场整体正值快速增长。公司把握信创高速发展机遇，凭借全链路服务和自主技术信息平台建设，打通上下游，实现了对信创产业的全方位布局。我们认为公司通过广泛布局，未来将为信创生态构建以及盈利做出贡献。

　　东南亚算力出海

　　伟仕佳杰深耕东南亚市场多年，始终坚持采用本地化运营模式，核心管理团队稳定，与上下游生态合作伙伴建立长期相互信赖的战略合作关系。全渠道分销策略使公司能够更精准地把握市场动态和客户需求，助力业绩持续增长。

　　公司在东南亚各国业务均取得突破性进展,东南亚业绩持续攀升。公司与星链达成在马来西亚及印尼地区的合作，成为HPITKDN产品(需要达到40%的本地化率)在公共部门B2G领域的唯一总经销商。

　　集团新加坡是戴尔、惠普及联想在新加坡区域市场排名第一的合作伙伴。在存储领域，伟仕佳杰在EMC，HDS，DDN等品牌市场份额排名第一。伟仕佳杰作为华为在新加坡重要的战略合作伙伴，网络产品市场份额遥遥领先。云计算方面，伟仕佳杰占Nutanix份额的70%。

　　伟仕佳杰持续助力中国品牌拓展东南亚市场，凭借在东南亚先行布局积累了庞大、可靠的渠道网络，为众多头部国产科技品牌出海提供了强有力的支持，成果显著。同时，伟仕佳杰得到众多厂商认可，荣获VMware「全球卓越贡献」奖，伟仕佳杰(泰国)荣获英伟达「最佳总经销商」，伟仕佳杰(印尼)荣获华为「全球优秀总经销商」奖等。

　　伴随东南亚市场的持续增长，伟仕佳杰在东南亚业绩有望持续攀升，通过在东南亚全面部署人工智能、云服务、星链等未来科技的趋势，伟仕佳杰的东南亚市场优势将持续扩大。

　　国泰海通证券给予伟仕佳杰(0856.HK)以下投资建议：

　　盈利预测与投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司 2025-2027 年的营收分别为 1030.30/1183.70/1365.14 亿元(港币，下同)，同比增长+15.7%/+14.9%/+15.3%，EPS 分别为 0.86/1.08/1.43 元。结合 PE 和 PS 估值法，给予公司目标价 10.32HKD。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧：IT 分销毛利率/净利润率较低，市场竞争可能加剧，导致整体利润率下降，对于公司利润影响较大。

　　宏观环境疲软：宏观环境变化对公司 IT 分销业务有较大影响。

　　海外市场开拓受阻等：公司主要海外市场为东南亚各国，若东南亚市场开拓 不及预期等，可能导致公司总体业绩增长不及预期。