2026年是天九共享集团成立35周年，8月感恩庆典期间，联创资本创始合伙人兼董事长，天九企服监事韩宇泽为中国企业家带来一本新著——《并购重组：激活创新资本循环的新引擎》。

书中摒弃空泛理论，结合本土标杆并购案例，对标海外成熟市场资本逻辑，把收购技术、整合渠道、兼并同行、投后价值重塑全流程讲深讲透。对实业老板而言，这是一套用资本换时间、用整合补短板的实战手册；对创投人来说，更是跳出 IPO 执念、搭建多元退出路径的破局指南。

书的开篇有一句话：“并购重组不是退而求其次的备选，而是激活创新资本循环的新引擎。”在政策暖风劲吹的当下，这句话其实解决了很多企业家的困惑——当行业从增量跑马进入存量肉搏，增长是否只剩下“自己拼命干”这一条路？

数据印证了体感之外的变化。据Wind数据，2026年上半年中国并购市场公布交易规模约10925亿元，同比增长36.69%；投中研究院数据显示，上半年私募基金并购退出回笼资金1044.69亿元，同比大增192.73%。这些数字回答了上面的困惑：当然不是——越来越多的企业正在用“买”和“整合”的方式解决增长问题，而不只是自己闷头干。

 

当“自己长”开始吃力，不妨换个思路

中国企业家习惯的增长方式是内源式的：招人、扩产、铺渠道、啃研发，一步一步自己长。这在增量年代没问题，但韩宇泽在书中点出一个结构性根源——中国企业过度依赖内源式增长，背后是直接融资占比长期偏低，私募股权和创投基金仅占资管总规模的10.2%。大量企业在需要外部资源加速时，能调动的资本工具非常有限。

他在书中有个直白判断：当下企业的竞争，正从“扩张能力”转向“整合能力”。不是谁铺得快谁赢，是谁能把已有资源重新组合得更有效率。这跟“反内卷”的政策逻辑一致——2026年上半年规上工业企业利润同比增长18.7%，但产能过剩、低价竞争仍是很多行业头上的剑。

经济参考报数据显示，“并购六条”以来仅深市约八成新增重组为产业并购，微并购超1700单，规模超6000亿元。产业并购是同行整合、上下游延伸、买技术补短板。这正是韩宇泽反复强调的：这一轮主流是产业逻辑驱动的整合。书中引用萨缪尔森的话——“并购以自然界的方式清除‘朽木’，强者生存，产生更有活力的企业社会。”资源长期错配在低效产能里，整个行业都喘不过气；并购让要素流动起来，才有可能腾出空间。

 

政策窗口打开了，但不是谁都能飞

“并购六条”之后，政策密集程度超出很多人预期。2025年5月新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》落地，新设简易审核程序，符合条件的重组5个工作日内决定是否注册；并购贷款占比上限从60%提至70%，期限延至10年。环球网报道，“并购六条”以来A股公司发起并购重组超2700起；中国经济网数据显示，2025年已注册重组项目数量是2024年同期的2.4倍，平均审核约1个月；中国神华1336亿元重组适用简易审核，从受理到批复仅十余天。经济日报还注意到一个更值得玩味的指标：重大资产重组估值增值率从76%升至139%——市场愿意为好资产付更高的价了。

但韩宇泽的判断没有因为数据乐观而变简单。他构建了“制度环境—并购功能—市场效率”三元动态模型，核心发现是：政策不确定性对并购绩效的影响是非线性的。中低不确定下并购仍能产生正向反应；一旦审批周期拉长、政策方向频繁调整，并购的配置功能就会被抑制。所以他的结论不是“越松越好”，而是“政策稳定性比单纯放松更重要”“精准施策优于全面放松"。

对企业家来说，这意味着：窗口期确实在，但它不是谁都能飞的风口。制度松绑只是第一步，真正决定成败的，是你能不能把战略想清楚、把交易结构设计干净、把整合做到位。

 

三个问题，先想清楚再动手

这本书最厚的部分不是政策解读，而是一套给企业家的判断框架，归结为三个问题。

什么时候该买，什么时候该卖？ 书中提出“企业生命周期与并购功能动态匹配”：初创期缺技术，技术并购能避免重复造轮子；成长期缺市场渠道，并购能缩短扩张周期；成熟期缺新动能，跨界并购能注入新血液。特变电工是典型——从新疆一家资不抵债的街道工厂起步，通过一系列与国家电网建设、西部大开发节奏同频的并购，整合衡阳变压器厂、沈阳变压器厂等老牌国企，拿到技术、产能和渠道，2024年营收977.82亿元，较2000年增长近百倍，市值由30多亿元增长到逾1500亿元。

并购是“大鱼吃小鱼”，还是产业整合？ 韩宇泽的答案是后者。国泰君安吸收合并海通证券，宏桥控股635亿元收购宏拓实业创民企并购规模纪录，特别是亚钾国际，一方面把产能由50万吨持续扩大到300万吨，另一方面整合上市公司，2023年营收较2020年增长10.6倍，利润增长20.9倍，市值增长10倍达600亿元——这些不是谁吃掉谁，而是同一产业里资源的重新组合。书中特别分析了3G资本：从收购巴西最大啤酒商开始，不断整合，最终打造百威英博，又联手巴菲特收购亨氏。成熟市场并购基金八成以上收益来自投后价值创造，赚的是“整合”的钱，不是“倒手”的钱。

被并购是不是失败？ 这可能是中国企业家非常难迈的一道坎。书中援引哈佛学者Gompers & Lerner的研究：并购退出平均周期2.1年，IPO退出平均4.7年。1997年后美国VC机构约90%项目通过并购退出；62%的美国科技初创企业在成立5年内被并购，甲骨文、思科、谷歌等巨头通过并购补充了70%以上的核心专利。在成熟市场里，被并购不是退场，而是技术融入更大的研发体系，实现“创新接力”。

 

用权威的经历，做深度的赋能

这套框架是否有说服力“得看说话的人。

韩宇泽是中国人民币股权基金的先行者之一，拥有四十余年横跨银行、实业、资管与创投的复合经验。他早年任职于国有商业银行，后参与上市公司战略重组与资本运作，继而投身资产管理与风险投资领域。过去二十多年中，他亲自主导或深度参与300多家创新型企业的投资、培育与退出，其中超过101家通过IPO或并购实现价值释放。这段经历，使他既深刻理解中国资本市场的制度逻辑，也切身感受到创业企业对高效退出机制的迫切需求。

韩宇泽现任联创资本创始合伙人兼董事长，天九企服监事。联创资本作为中国创投行业的"活化石"——1999年设立，经过26年发展，管理基金规模逾400亿元，多年位列清科、投中、福布斯行业排名前列。

书中，韩宇泽除了提出三元动态模型，还提供了交易结构图谱、对赌条款优化建议、反向收购实施路径等工具，中远中海合并、紫光收购新华三、智元系入主上纬新材、启明创投入主天迈科技等典型案例都有逐笔拆解，非常适合作为企业家案头随手查阅的工具书。

 

 

结语

天九共享的事业，本质上也是“整合”——让项目、资本、渠道、企业家在一个场景里对接合作。35周年庆典以“感恩”为名，回望来路是一方面；另一方面，企业家聚在一起聊的终归是下一步怎么走。

韩宇泽在书中有一个判断：并购重组的成熟度，是一个经济体市场化程度的标尺。一片只长树、间不了苗的森林，看着热闹，长不出参天大树。这本书，不教你怎么签并购协议，而是帮你建一种判断力：什么时候该自己长，什么时候借外力，什么时候该放手让技术和团队进入更大的生态。

企业增长的路不止一条，“买”和“整合”本身也是一种增长能力。读懂并购，掌握整合能力，方能在产业升级与资本浪潮中抢占先机，开创企业与资本发展新格局。

 

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本文内容整理自《并购重组：激活创新资本循环的新引擎》，书中观点与内容仅为作者个人看法，不代表本平台立场。本文亦不构成任何专业建议、行为指导，请读者理性参考，谨慎判断。

 

备注：数据引用目录

数据内容	信源
2026H1中国并购市场交易规模约10925亿元，同比+36.69%	Wind数据，转自雪球：https://xueqiu.com/1689987310/398731364
2026H1私募基金并购退出回笼1044.69亿元，同比+192.73%	投中研究院/投中嘉川，转自新浪财经：半年度并购报告，基金回笼金额破千亿_新浪财经_新浪网
2026H1规上工业企业利润同比+18.7%	界面新闻：“反内卷”两周年：从防止低价竞争转向引导创新竞合 | 界面新闻
"并购六条"以来深市约八成新增重组为产业并购；微并购超1700单，规模超6000亿	经济参考报，转自新华网：2026年中市场观察丨上半年A股并购重组活跃产业“向新”整合明显-经济参考网 _ 新华社《经济参考报》官方网站
"并购六条"以来A股公司发起并购重组超2700起，重大资产重组超200起	环球网：今日头条
2025年已注册重组项目数量是2024年同期2.4倍，平均审核约1个月	中国经济网：“并购六条”一周年答卷：市场活力足 产业“筋骨”强_中国经济网——国家经济门户
重大资产重组估值增值率从76%升至139%	经济日报：并购重组迎政策红利窗口期 多方共探产业升级新路径
中国神华1336亿重组适用简易审核，受理到批复仅十余天	环球网：今日头条
宏桥控股635亿收购宏拓实业，创"并购六条"民企并购规模纪录	证券时报：宏桥控股635亿并购重塑铝业格局 打造“并购六条”民企实践新范本
美国并购基金占PE总量60%；并购退出周期2.1年 vs IPO 4.7年	援引书中数据